沙龙纪要及周股评

关监管方面已开始严密排查恒生homs系统，要求券商汇总与信托的合作协议、合作规模等，并要求相关券商尽快制定、上报整改方案。

    此前监管方面明确规定，券商不得开展场外配资、伞形信托。4月16日。证监会张育军曾在证券公司融资融券业务情况通报会上表示：“券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。”

    但在巨大利益面前，以伞形分仓系统为客户加杠杆的这种“任性行为”一直屡禁不止。众多券商通过与信托签订投资顾问等协议，为信托的结构化产品推荐客户，甚至为恒生homs系统提供交易结算数据等便利的行为一直存在。

    而此次监管层对恒生homs系统进行排查，意味着利用该系统的配资业务今后将难以展开。

    据《证券时报》援引业界人士，监管层第二次“禁伞”，目的便不在于禁用伞形信托这一正常的金融产品，而在于遏制挂靠于伞形信托的恒生homs系统。

    此外需指出的是。尽管证监会对伞形信托一再严管，但银监部门从始至终未对伞形信托进行文件约束以及口头指导。

    有关方面已经找到一些证券公司了解相关情况，并要求这些券商汇总、梳理分公司、营业部与信托之间的协议、合作规模等信息，要求存在问题的券商尽快制定、上报整改方案。

    其实监管方面对此业务的监管要求非常明确：

    券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动。不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。

    但在巨大利益面前，众多券商通过与信托签订投资顾问等协议，为信托的结构化产品推荐客户，甚至为恒生homs系统提供交易结算数据等便利的行为一直存在。

    那么问题来了：

    一是券商是怎么帮信托的。尤其是如何通过homs实现？

    二是券商这么做究竟有什么好处？

    三是在监管层的三令五申之下，为何屡禁不止？

    对于第一个问题，首先要了解伞形信托。其实伞形信托早已是信托的成熟产品，只是在牛市的赚钱效应下，从去年起伞形信托的规模急剧膨胀，已经达到数千亿元的规模。对于一个伞形信托，核心要素是优先级资金、劣后级资金和结算交易系统。

    目前信托的优先级资金大量来自银行，也就是通常所的银行资金入市的渠道之一，劣后资金基本来自炒股的股民，只是通常有一定的资金门槛。交易结算系统通常使用恒生的homs系统。

    这就一目了然了。

    券商天然拥有愿意出劣后资金的投资者客户群，在券商两融业务杠杆率低、资金有时不足的情况下，投资者也纷纷要求券商寻找更加市场化的资金。于是，券商和银行一拍即合，将资金打到信托这一第三方账户，双方都觉得很安全。

    当然，信托也不仅仅是一个渠道。通过恒生homs系统，信托可以将众多子账户集中到一个母账户下。子账户属于虚拟账户，共用一个母账户。这样既省去了百万级的账户费，又保证了账户资金安全。

    更为重要的是，homs系统可以通过向券商索要交易和结算数据，对各子账户进行结算，保证子账户资金准确轧平。

    对于第二个问题，券商又帮信托推荐客户，又向homs系统开放交易和结算数据，他们自己有什么好处？

    实际上，在有关监管方面禁止这种行为之前。为了保证自身利益，要求凡是向信托这种伞形信托推荐客户的营业部，均与信托公司签订公对公的协议，营业部即可以和信托参与融资利息的分成。当然，营业部也可以通过提供这种服务，向这种账户收取较高的佣金费率。

    在营业部的这种利益驱使下，各大券商总部向homs系统开放交易结算数据，也就在情理之中了。

    对于第三个问题，监管层三令五申。券商向配资账户提供便利仍禁而不止，其实是有众多的客观因素。

    一是在牛市的赚钱效应下，投资者根本听不进去风险提示，动辄以转移资金来要挟营业部。威逼利诱之下，还是有些营业部铤而走险。

    二是监管方面之前提出的禁止向各种配资行为提供便利，营业部一直理解成不允许公开提供便利，于是纷纷私下与信托合作。在不签订协议的前提下，能收到利息分成就收，收不成就提高佣金费率。变相实现自身利益。当然，也不排除有些客户经理和信托之间的私单。

    业界表示，有关方面重拳治理券商与信托业的这种合作也在情理之中，在市场向好时，自然皆大欢喜，一旦发生了系统性风险，作为和信托签订了合作协议的一方，营业部究竟要要负何种法律义务，尚未可知。

    再者，营业部大规模给信托业推荐客户，也使得杠杆率增长过快，给市场暴涨暴跌埋下隐患。更重要的是，伞形信托下的子账户为虚拟账户，各种老鼠仓、内幕交易资金容易隐匿其中，给监管层整治清理市场环境带来较大困难。

    恒生homs系统方面。

    homs系统允许在主帐户下分拆多个子账户，这一特可能为伞型信托配资提供了条件。目前，多数信托公司均使用homs系统，配资公司可通过homs云平台与信托公司进行线上对接，采用分拆子账户的形式实现与伞型信托多个子信托的对应。

    相关报道：

    伞形信托：股市推波助澜工具高杠杆的风险。伞形信托有较高的杠杆率，目前普遍的杠杆率为1∶2，更高可为1∶3，伞形信托作为股市推波助澜的工具，高杠杆势必造成股市大震荡，会积累很大风险，所以需谨慎投资。

    最近耳边总能听到一个词—伞形信托。四月中旬高层就在证券公司融资融券业务情况通报会上表示：“券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。”

    伞形信托虽然收紧了，而且风险也那么高，但是因为它能给各方带来不菲的收益，所以券商、期货公司、基金公司、银行都在做。

    这不知所云的词看似与你无半毛钱的关系，或许在你投资的看似稳健的银行理财产品中，伞形信托就可能是其中的投向之一。

    这个其实一直饱受券商内部员工诟病。

    ……

    李家大儿想：先知先觉者享受财富，后者后觉者分享财富。不知不觉者消费财富。

    诸位，您看到这里，能感觉到背后究竟在传递着什么意义吗？

    前面李家大儿提及的被查的那些股票，与这些又有什么含义么？

    大家看看有什么共同，都可以哦……

    提示一下：大家有没有发现，从中国铝业到韶钢，再到城乡，然后是伊利，大家没看出什么问题呢？(未完待续。。)